——漳州国企一哥：九龙江集团负债总额超650亿

SunnyZZ

漳州市九龙江集团有限公司公司债券年度报告


（ 2021 年） 二〇二二年四月漳州市九龙江集团有限公司公司债券年度报告（ 2021 年）


2重要提示发行人承诺将及时、公平地履行信息披露义务。本公司董事、高级管理人员已对年度报告签署书面确认意见。公司监事会（如有）已对年度报告提出书面审核意见，监事已对年度报告签署书面确认意见。发行人及全体董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担相应的法律责任。华兴会计师事务所（特殊普通合伙） 为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。漳州市九龙江集团有限公司公司债券年度报告（ 2021 年）3重大风险提示投资者在评价及购买公司债券之前，应认真考虑下述各项可能对公司债券的偿付、债券价值判断和投资者权益保护产生重大不利影响的风险因素，并仔细阅读募集说明书中涉及发行人风险的有关章节内容。




一、持有至到期投资占比较大的风险截至 2018 年末、 2019 年末、 2020 年末和 2021 年末，公司的持有至到期投资/债权投资余额分别为 382.71 亿元、 438.47 亿元、 434.59 亿元和 470.55 亿元，占总资产的比重分别为 54.65%、 55.61%、 50.22%和 46.70%。公司持有至到期投资主要为对福建漳州古雷港经济开发区的投资。福建漳州古雷港经济开发区被列入福建省十大新增长区域之一，以临港工业为主导，布局石化、现代装备制造业等大型临港工业项目和港口物流仓储基地。经国家发展和改革委员会批复，福建漳州古雷港经济开发区已设立石化基地，充分发挥地域优势，面向海峡两岸市场需求，利用进口原油等资源，构建炼化一体化产业链，以炼油为基础，重点发展乙烯、芳烃及化工新材料、专用化学品等高端石化产品，发展潜力巨大。若福建漳州古雷经济开发区未来出现产业衰退等情况，公司可能存在持有至到期投资不能回收的风险。




二、负债规模扩张较快、资产负债率较高的风险


截至 2018 年末、 2019 年末、 2020 年末和 2021 年末，公司的负债总额分别为 485.06亿元、 508.77 亿元、 548.04 亿元和 650.21 亿元。同期，公司资产负债率（合并口径）分别为 69.98%、 64.52%、 63.33%和 64.53%，资产负债率较高，主要是由于公司经营规模持续扩大。公司经营资金主要来源于自身业务产生的现金流、银行贷款和发行债券，截至目前，所有有息负债均能按时归还，但较高的有息负债水平导致公司存在一定的偿债压力。同时公司也可能因生产经营状况发生不利变化等因素影响资产变现能力和获取现金能力。若出现此种情况将会降低公司的债务清偿能力，从而产生一定的偿债风险。公司 2021 年度的风险因素与 2020 年度所提示的风险因素无重大变化之处。漳州市九龙江集团有限公司公司债券年度报告（ 2021 年）

SunnyZZ

主要观点
漳州市九龙江集团有限公司（以下简
称“九龙江集团”或“公司”）主要从事药
业、机械制造、资金管理及贸易业务。跟
踪期内，公司多元化的产业布局仍有助于
分散经营风险，经营性盈利规模继续增长，
药业核心产品片仔癀品牌知名度仍很高，
药业盈利能力强，融资渠道较为多元，且
公司在政府补助和税收优惠方面仍可获得
支持；但公司股权投资项目福建福海创石
油化工有限公司（以下简称“福海创石化”）
盈利能力仍较弱，债权投资在资产中占比
很高，总有息债务规模较大，债务集中于
本部，偿债压力仍较大。

优势与风险关注
主要优势/机遇：
? 公司多元化的产业布局仍有助于分散经
营风险，2021年，公司营业收入同比有
所增长，且经常性盈利规模继续增长；
? 公司药业核心产品片仔癀品牌知名度仍
很高，拥有独家生产权和定价权，药业
盈利能力强；
? 公司仍拥有两家上市子公司，能够通过
证券市场直接融资，融资渠道较为多元；
? 公司是漳州市政府重要的产业投融资主
体之一，在政府补助和税收优惠方面仍
可获得支持。

主要风险/挑战：

? 2021年，公司股权投资项目福海创石化
盈利能力仍较弱，投资收益仍为亏损状
态，对公司盈利能力产生一定不利影响；
? 公司债权投资在资产中占比很高，整体
资产流动性一般；

? 2021年末，公司总有息债务同比有所增
加且规模较大，债务集中于本部，偿债
压力仍较大。

发债主体评级模型打分表结果
本评级报告所依据的评级方法为《一般工商企业信用评级方法》，版本号为PF-YBGS-2021-V.2，该方法已在大公官网公开披露。本次主体信用等级评级模型及结果如下表所示：

调整项说明：政府支持上调0.20，理由为公司是漳州市政府重要的产业投融资主体之一，受漳州市人民政府国有资产监督管理委员会直接控制，在其所在经营区域的地位十分重要，对于民生和税收等方面具重要意义，公司主要子公司片仔癀药业和龙溪股份均享受15%企业所得税优惠，同时2021年公司在资金补助等方面仍获得政府支持；或有负债下调0.05，理由为截至2022年3月末，公司担保比率为6.04%。

曾经的你

没想到这么多

独角兽

曾经的你 发表于 2022-6-30 07:59
没想到这么多

有点出乎意料，以为也就欠两百来亿，没想到3倍多的巨额欠款，还有另外3家漳州大型国企，负债也是触目惊心。

LLZZYY

还得看负债率

独角兽

负债规模扩张较快、资产负债率较高的风险

曾经的你

独角兽 发表于 2022-6-30 10:59
有点出乎意料，以为也就欠两百来亿，没想到3倍多的巨额欠款，还有另外3家漳州大型国企，负债也是触目惊心 ...

感觉不应该好大喜功，让这些国企再建总部大楼了，总部经济需要的是本土有实力的优秀企业做支撑，而不是沦为几家本土国企的聚集地。

独角兽

曾经的你 发表于 2022-6-30 17:21
感觉不应该好大喜功，让这些国企再建总部大楼了，总部经济需要的是本土有实力的优秀企业做支撑，而不是沦 ...

反正都是花政府公家的钱不心疼，都是地方政府国企兜底负债。建越多，以后负债更多得还越多。